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　　国内方面：1）3月1日，国家统计局公布2月制造业PMI连月续升至52.6%，超过市场预期。供需双双转好，产销循环日渐顺畅。建筑业景气续升，基建依旧表现强势；服务业同步转好，城市经济热度仍高。但是需要客观理解“超预期”，因为PMI刻画的是复苏的广度而非强度。作为环比指标，1月份50.1虽然高于荣枯线月情况基本一致，低基数和节后复产复工加快推升2月PMI。

　　2）3月3日，国新办召开“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，中国人民银行行长易纲、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜和中国人民银行副行长刘国强集体出席。中国央行释放政策信号：适时适度调整货币政策工具；目前实际利率水平是比较合适的；降准对于吐出长期流动性、支持实体经济是一种比较有效的方式；温和通胀是今年主基调；金融风险是收敛的；推动房地产业向新发展模式平稳过渡；人民币汇率还会保持基本稳定。

　　3）3月5日，全国人大十四届一次会议上午9时在北京开幕，3月13日上午闭幕，会期8天半。政府工作报告对今年政府工作的建议中指出：1）2023年GDP目标为增长5%左右，略低于市场预期的5%以上或者5%~5.5%；2）提高就业目标，突出新增就业：失业率目标5.5%左右，新增就业1200万左右；3）积极的的财政政策要加力提效，指向“中央加杠杆”，但增幅较为克制，力度上相对温和，或不会存在强刺激：财政赤字率拟按3%安排，高于去年的2.8%，新增专项债3.8万亿元，高于去年的3.65万亿。今年工作重点方面：1）着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资；2）加快建设现代化产业体系，大力发展数字经济，支持平台经济发展；3）切实落实“两个毫不动摇”：鼓励和支持民营经济和民营企业发展壮大，深化国资和国企改革，加快发展和完善对国有企业的激励机制；4）更大力度吸引和利用外资：提出积极推动加入 CPTPP 等高标准经贸协议；做好外资企业服务工作，推动外资标志性项目落地建设等；5）有效防范化解重大经济金融风险，明确防范重大经济金融风险的两个领域——地产和地方政府债务；6）稳定粮食生产和推进乡村振兴；7）推动发展方式绿色转型；8）保障基本民生和发展社会事业。

　　海外方面：1）2月28日，欧盟统计局公布2月法国调和CPI同比初值上涨7.2%，创历史新高，德国通胀也超预期加速。欧洲通胀难降，欧洲央行加息压力倍增。欧央行行长拉加德表示预计欧洲央行3月需要加息50基点，之后欧洲央行可能会继续加息，只有在通胀率保证在2％的情况下，才有可能降息。

　　2）3月1-3日，美国供应管理协会公布2月制造业指数上升至47.7，小幅改善，不过仍处收缩态势。非制造业指数55.1，延续扩张趋势，物价支付指数大反弹，凸显通胀压力上升。美联储加息预期升温，意味着更长的加息周期和更高的终点利率，对经济的滞后性影响也就越大。

　　上周上证指数突破3300点，除创业板指外，其他主要指数全线%，其他主要指数沪深300、中证500、中证800、中证1000分别上涨1.71%、0.78%、1.47%、0.33%；行业及主题方面，TMT板块及国企主题涨幅居前，全周通信、建筑装饰、传媒分别上涨6.64%、6.10%和4.43%，这主要是受数字经济与国企估值重构相关政策的推动；资金流方面，上周北向资金由流出转向流入，总计净流入66.19亿元，上周日均成交额8470.27亿元，较前一周略有回升，市场资金面整体好于前一周。

　　展望后市，对A股并不悲观，但短期观点切换至中性，我们预计春季躁动的普涨行情可能结束，短期市场或以区间震荡和结构性行情为主。两会政府工作报告对经济增速的定调位于市场预期的下限，不搞强刺激，专项债、赤字率的安排也基本符合预期，这或许需要市场对前期过于乐观的预期进行一定程度的修正。在经济复苏相对温和下，由于企业盈利的整体上升幅度有限，指数级别的行情预计难以展开，相应震荡与波动也会有所加大，但由于实体经济融资的扩张以及部分经济高频数据的改善，当下市场环境也并不偏空，且市场估值仍处于历史均值附近，这适合于主题投资，板块的轮动可能依旧较快，并无明确主线，这相应也意味着前期滞涨的板块存在补涨可能，故我们认为保持观望，不追逐热点频繁切换，或许更契合当下市场特征。

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　　上周，债市整体震荡走弱，资金波动预期、经济修复预期与两会政策预期对债市形成压制。央行公开市场净回笼4750 亿。随着月初资金面趋于宽松，资金价格回落，周五 DR001 回落至1.26%，DR007回落至1.92%。两会GDP 增速目标传闻小幅利空市场，利率债市场震荡偏弱，短债上行幅度大于长端，利率曲线 年期国债到期收益率上行 3bp 左右， 10 年期国债到期收益率下行 1bp 左右。

　　短期来看，对债市维持中性观点。虽然政府工作报告中对全年经济增长的目标的设定，逻辑上利于债市表现，但从全年趋势看，宏观经济复苏的方向不变，且在2月PMI数据好转下，预计2月社融、信贷数据也不会太差，宽信用格局下，债市不具备走牛基础。在趋势略不利的情况下，后续波段操作、久期调节的难度均较大，随着资产波动加大，建议微降杠杆，以高等级信用债投资为主，获取票息收益是当下债券投资的主要思路。

　　上周美股三大指数震荡回升，标普500、道指和纳指分别上涨1.90%、1.75%和2.58%。尽管全球流动性处于趋紧状态，基本面的转好带动上周美股的上行。从标普500细分行业来看，标普500饮料、标普500通信设备、标普500能源领涨，涨幅分别为3.78%、2.84%和2.62%，仅标普500必需消费下跌0.23%。

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　　展望后市，对美股市场持中性偏悲观观点。2月公布的美国经济数据均指向通胀仍具有一定韧性，紧缩预期可能仍有反复，同时美股风险溢价处于低位，短期面临杀估值的风险。从中长期的视角来看，美国衰退预期减弱但并未转向，随着基本面承压，美股面临进一步杀盈利的风险。

　　上周，港股结束此前连续四周的调整，随着中国经济数据的修复，在南向资金的带动下反弹回升，港股重要指数中恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数分别上涨2.79%、5.00%和3.52%；行业方面，各板块全线上涨，其中电讯、资讯科技和医疗保健板块领涨。

　　展望后市，短期内对港股市场观点为中性。后续港股的走势需持续关注分子端——国内经济修复程度和分母端—海外主要经济体货币紧缩程度的边际变化。分子端，平台经济的回暖逻辑为其提供支撑，国企估值重建的逻辑在港股也有所演绎，后续需持续关注国内经济复苏的强度与持续性。分母端，海外紧缩预期不变，加速转向概率不大，需关注美国后续经济数据。

　　上周，黄金价格震荡走强，COMEX黄金期货上行2.46%，报1862.8美元/盎司，前期过度定价的预期的修正暂告一段落。

　　展望后市，对黄金市场持中性偏谨慎观点。虽然前期过度定价的美联储降息预期和美国衰退预期已有所修正，但短期内难以看到支撑金价上涨的强有力的因素。下一轮对实际利率下行预期交易的开启或需更多基本面数据的支撑。一方面，美联储货币紧缩进程虽然放缓、但仍未结束，市场对于后续继续大幅加息或增加加息次数的讨论仍在进行，明确的预期走向或需等待3月FOMC会议和相关宏观数据的进一步指引。另一方面，近期相对高频的就业数据和相对领先的经济景气指标均延续偏强表现，市场对衰退预期的定价有进一步走弱的可能。黄金价格下一阶段的趋势性上行或需等待避险资金的需求出现。

　　上周，人民币对美元汇率中间价报收6.9117，上调175个基点，主要受美元加息预期升温和美国衰退预期走弱影响。

　　展望后市，对人民币持中性观点。上周的高频就业数据强化美联储货币紧缩预期，同时美国衰退预期有所走弱，人民币汇率短期内升值动力不足。然而，从2023年全年的视角来看，中国经济强于美国经济是大概率事件，当前中美经济周期的错位，决定了人民币汇率的基本面因素更加强劲，人民币汇率我们预计全年仍以升值为主。

　　A股方面，上周沪深300指数录得1.71%的收益率，沪深300表现最优；债券市场方面，利率债指数收益率为-0.06%，信用债指数收益率为0.00%；境外市场方面，恒生指数录得2.79%收益率，标普500指数收益率为1.90%。大宗商品方面，黄金价格收益率为 2.46%。

　　市场估值方面，沪深300指数PE估值12.16 倍，处于过去5年41.85 %分位；中证全指PE估值17.19 倍，处于过去5年56.26 %分位。

　　上周主要公募基金中，QDII基金领涨，收益率为1.54%；货币型基金收益排名末位，为0.04%。固收+资产中，偏债混合型基金整体录得0.27%的收益率，二级债基收益率为0.21%。

　　申万一级31个行业中，上周表现排名前三的行业为通信、建筑装饰和传媒，收益率依次为6.64%、6.10%、4.43%。电力设备、汽车、有色金属表现相对较差。

　　从估值水平看，31个一级行业中，当前估值所处历史5年分位小于50%的占比达到38.71%，说明市场整体估值比较均衡。

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